Yhdysvaltain SEC:n Corporation Finance -jaosto on julkaissut uusia ohjeita tokenien takaisinostoista. Decrypt raportoi, että viranomainen selventää nyt, ettei takaisinosto-ohjelma tarkoita lupausta ”olennaisista johdon ponnisteluista” – niin kauan kuin kryptoverkko on jo toiminnassa.

Tämä on ratkaisevan tärkeää, koska tällaiset lupaukset ovat keskeinen osa Howey-testiä, joka määrittää, onko jokin sijoitussopimus ja siten arvopaperi Yhdysvaltain lain mukaan.

Erottelu valmiudessa oleville ja ei-valmiille verkoille

Verkoille, jotka eivät ole vielä valmiita, pätevät toiset säännöt. Jos projekti tässä vaiheessa ilmoittaa takaisinostoista ja samalla lupaa tuottoja tai voittoja haltijoille, se voi SEC:n henkilökunnan mukaan tarkoittaa, että token luokitellaan arvopaperiksi.

Ohjeissa todetaan myös, että lupaukset ylläpitää, päivittää tai laajentaa jo toimivaa verkkoa eivät myöskään täytä Howey-testin vaatimuksia. Olemassa olevien käyttötarkoitusten markkinointia tai epämääräisten tulevaisuusvisioiden esittämistä ilman voittolupauksia ei todennäköisesti myöskään katsota tekevän tokenista arvopaperia.

Lakimies: Säännöt näyttävät olevan vapaaehtoisia

Gabriel Shapiro, MetaLeX Labsin lakimies ja entinen Delphi Labsin päälakimies, toteaa, että SEC:n ohjeistus merkitsee merkittävää muutosta. Hän kirjoittaa X:ssä, että arvopaperilainsäädäntö ”alkaa näyttää vapaaehtoiselta, ainakin niin kuin SEC sitä soveltaa kryptoihin”.

Shapiro tulkitsee tämän niin, että kehitystiimit voivat nyt jatkaa rakentamista, tukea hintoja takaisinostoilla ja hyötyä useista eduista, jotka muuten ovat varattuja julkisille sijoituksille – antamatta haltijoille osakkeenomistajan oikeuksia.

Hänen mielestään tämä avaa porsaanreiän sääntelyssä, jonka oli alun perin tarkoitus estää taloudellisen todellisuuden kiertäminen.

Rakentuu aiemmille aloitteille

Nämä uudet ohjeet eivät ole oikeudellisesti sitovia, mutta ne perustuvat SEC:n maaliskuun 2026 tulkintaan ja Regulation Crypto Assets -esitykseen. Jälkimmäinen mahdollistaisi projektien myydä tokeneita ilman täydellistä rekisteröintiä.

Ohjeet tulevat myös sen jälkeen, kun viranomainen otti käyttöön innovaatiopoikkeuksen tokenoiduille osakkeille, sen jälkeen kun Clarity Act -lakia ei äänestetty läpi senaatissa.

SEC:n puheenjohtaja Paul Atkins antoi jo heinäkuussa 2026 signaalin, että viranomainen toimisi, jos lakiesitys kaatuisi, ja CFTC antoi vastaavan varoituksen elokuussa 2026.

Sääntelyn epävarma tulevaisuus

Kryptoala on laajasti hyväksynyt viranomaisten ohjeistuksen etenemistapana, mutta viranomaisten sääntöjä on helpompi muuttaa kuin lakeja. Shapiro huomauttaa, että tulevat oikeudenkäynnit tai uusi SEC:n johto voivat tehdä toisenlaisen tulkinnan.